日元是避险货币,因为日本央行自2000年以来一直维持接近于0的超低利率,导致国际投资机构贷款融入日元的成本极低。
图1,日本银行近十年贷款利率走势图
上图可以看出,向日本银行贷款日元的年利率仅仅为1.475%,而同期SHIBOR年利率为1.6760%,中国LPR一年期贷款利率3.85%,远高于日元贷款。SHIBOR利率是银行间贷款利率,可以认为是资金的“批发市场”,而日本央行向企业和个人贷款的利率几乎与银行间市场利率持平,可见其融资成本之底。
图2,各国银行贷款利率数据
当然,日本并不是全球贷款利率最低的货币,从上图可以看出,瑞典贷款利率仅为0.2%,丹麦0.489%,匈牙利0.9%,意大利1.255%,法国1.390%,都低于日本的1.475%利率。但是,从GDP角度考虑,日本总值达到5.1万亿美元,远高于低贷款利率的其它国家。这也是为什么只有日元被看做融资避险货币的原因。
图3,低息国家货币汇率走势图
上图可以看出,低息国家货币汇率保持较高相关性,即便其占美元指数的比重并不相同。
需要注意的是,低息货币并没有在新冠肺炎疫情期间出现单边上涨走势,而是以3月9日为界限,先涨后跌,走出V型反转。所以,交易者不能盲目相信JPY的避险属性,而忽略美元指数的表现情况。
图1,USDJPY日线走势图
技术角度来看,日元已经突破上涨趋势线,并且在趋势线之下形成最新顶分形阻力,如果未来汇率下破106.91,则空头行情启动。如果汇率上破108.08,则还需进一步观察上涨波段走势强度。
图2,美原油日线走势图
判断日元是否超发,除了观察基准利率之外,还需要看日本国内的M2增速。最新数据显示,2020年3月份日本M2增速为3.327%,处于较高水平。但是,因为美国同期M2增速高达10.97%,远高于日本增速,所以从货币供应量角度来看,日元不具备持续贬值的基础。
综合技术面走势和基本面判断,未来USDJPY继续下行的概率较高,但仍需以下破106.91为主要入场信号。
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2020-04-22
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