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黄金T+D收盘小涨,连续下跌之后反弹,但后市仍有诸多下行风险

周二(1月19日)上海黄金交易所黄金T+D收盘上涨0.46%至384.7元/克;白银T+D收盘上涨1.30%至5219元/千克。金价收涨,主要因在金价连续两周下跌之后,出现反弹回升,市场调整头寸。

不过,诸多因素仍然是金价下行压力,美元指数的反弹回升,美债收益率走高,拜登上台之后对美国经济前景的乐观情绪等都施压金价。此外,中长期全球经济前景的不确定性又给金价长期支撑。

黄金T+D收盘小涨,连续下跌之后反弹,但后市仍有诸多下行风险

上海黄金交易所2021年1月19日交易行情,黄金T+D成交量21.736吨;

黄金T+D收盘上涨0.46%至384.7元/克,成交量21.736吨,成交金额83亿5970万4520元,交收方向“多支付给空”,交收量12.764吨;

迷你金T+D收盘上涨0.46%至384.8元/克,成交量6.5158吨,成交金额25亿747万5156元,交收方向“多支付给空”,交收量33.420吨;

白银T+D收盘上涨1.30%至5219元/千克,成交量7475.232吨,成交金额389亿9510万976元,交收方向“空支付给多”,交收量170.310吨

黄金T+D收盘小涨,连续下跌之后反弹,但后市仍有诸多下行风险

美元指数反弹回升的预期给金价下行压力

美元本月出现反弹回升,不过投资者们仍对美元前景感到悲观,而做空美元的押注接近10年来最高水平。这或许为美元指数进一步反弹埋下伏笔。

此前做空美元的投机性押注已达到近3年来的最高水平,尽管美元今年反弹了近1%,但空头仍坚持他们对美元的看法。

美国商品期货交易委员会的最新数据显示,截至1月12日,对冲基金等投机性投资者累计押注美元空头逾100亿美元,为2018年3月以来最多。

包括资产管理公司在内的更广泛的投资者群体中,对美元的累计负面押注处于10年来的最高水平左右。

Lombard Odier外汇策略主管Vasileios Gkionakis表示,投机市场看空美元,有一个很好的理由,基本面因素指向美元在中期内走弱。

本月稍早,民主党在佐治亚州关键的参议院第二轮选举中获胜,分析师预计将有更大规模的财政刺激措施,对美元走软的共识看法产生了分歧。这引发了美国政府债券的抛售,推动其收益率回到更具吸引力的水平,提振了美元。

美国银行驻香港外汇策略师Adarsh Sinha表示,美元空头头寸接近过去10年通常出现反弹前的水平。但他补充称,回顾更长的一段时期,比如美元在本世纪头十年的下行趋势,曾有很长一段时间,做空美元甚至比现在更受欢迎。

Lombard Odier的Gkionakis表示,悲观的前景可能是正确的,因为他认为,危机后全球经济的反弹可能比目前预期的更为强劲,投资者将会把作为安全资产的美元抛在身后。

道明证券TD Research讨论了美元的前景,并指出了近期仓位引发的反弹在未来几周进一步扩大的范围。

道明的观点和交易主题从单一流动性主题转向地区增长差异的转变。其结果是导致美元反弹,特别是当相对增长信号指向3%的美元折价时。虽然现在下结论还为时过早,但它可能导致叙述的全面转变,这取决于疫情如何变化以及疫苗推广的发展。

换句话说,道明预计可能会看到美元反弹,从基于流动性的叙事转变为不断演变的增长分化主题。更糟糕的是,风险崩溃激发了美元或日元等避险货币的反弹……广泛的美元仓位指数显示,美元空头处于周期新低,最近突破了2017/2018年的水平。如果事情发生了变化,美元浪潮会很快崩溃。

美债收益率走高的预期给金价下行压力

随着美国参议院选举尘埃落定,当选总统拜登的大规模经济刺激计划已成预期,1月份的美债市场掀起抛售潮。10年期美国国债收益率达到了自新冠疫情爆发以来的最高水平,经通胀调整后的美国国债实际收益率也被拉高。

美债实际收益率已从创纪录低点(今年第一个交易日的-1.12%),短暂升至略高于-0.95%的水平。上周五,美债实际收益率徘徊在-1%的左右。分析师预计,美债实际收益率的上升趋势在未来几个月仍将继续,但涨势不会太过急剧。

美债拐头向上将对一系列资产的定价产生影响:去年经通胀调整后的实际收益率急剧下降,推动了其他资产(如黄金)的创纪录涨势,被称为“万物复苏”。

瑞银全球财富管理高级固定收益策略师Leslie Falconio表示,我们确实预计美债实际收益率会走高,但不会引起削减恐慌。她暗指2013年发生的事件,当时美联储表示考虑收紧货币政策,金融环境随后大幅收紧。

自年初以来,一些美联储官员提出,最早今年就会削减美联储的债券购买计划,这加剧了市场对2013年“削减恐慌”重演的担忧。此后,主席鲍威尔和副主席Richard Clarida的发言表明了美联储将推迟这一行动。鲍威尔向投资者保证“短期内不会加息,目前还不到讨论退出超宽松货币政策的时候。

UniCredit固定收益策略副主管Chiara Cremonesi表示,当经济增长前景有所改善,美联储会让美债实际收益率上升,但这一过程会是相对缓慢且平稳的。如果实际收益率的上升导致金融状况趋紧或金融市场急剧波动,那么美联储很可能会采取措施来抵消实际收益率的上升。

市场预期耶伦将推新一轮纾困案,这增大政府赤字推升美债收益率施压金价

据报道,获美国当选总统拜登提名的财政部长人选耶伦,预计19日出席联邦参议院财政委员会听证会。她将表示,政府必须“大刀阔斧”推出下一个疫情纾困方案。

拜登将于20日就职,他上周宣布规模1.9万亿美元的刺激方案,表示为了推动经济与加速疫苗配送以控制疫情,大胆投资是必要的。

美联储前主席耶伦在准备好的参院听证会开场声明中说,无论是当选总统还是我,在提出这个方案时,都没有考虑到美国的债务负担。但由于现在利率降到历史低点,最明智的就是采取大刀阔斧的行动。

根据取得的耶伦声明,她说,我认为收益会远大于成本,特别是如果我们要帮助已挣扎好长一段时间的民众。

拜登推出的纾困振兴方案,将投入4150亿美元加强应对疫情与推广疫苗,向家庭提供约1万亿美元的直接援助,约4400亿美元将支持受疫情影响最大的小型企业与社区。

许多美国人将收到1400美元的现金支持,加上2020年12月国会通过的600美元救助方案,每人总计可领2000美元。失业救济保险将从目前的每周300美元提高到400美元,且延长实施到9月。

全球经济前景高度不确定性的担忧给金价中长期支撑

国际货币基金组织(IMF)总裁周一表示,鉴于新冠肺炎疫情的大流行,全球经济前景仍然高度不确定,富国和穷国之间的分歧日益扩大,这要求IMF寻找更多资源。

IMF主席格奥尔基耶娃表示,国际货币基金组织本币特别提款权的新分配,将给各国提供更多财政空间,以应对疫情危机,并加速数字化和绿色经济的步伐。

在即将离任的总统特朗普的领导下,IMF最大的股东美国阻止了这一举动,它们认为这将为富裕国家提供更多的资源,因为分配将按它们的持股比例进行。

IMF指导委员会新任主席、瑞典财长安德森(Magdalena Andersson)在与格奥尔基耶娃一起举行的网络新闻发布会上表示,很明显流动性的需求仍然很大,她将与成员国就扩大流动性的选择进行磋商。

格奥尔基耶娃表示,IMF迅速增加了对新兴市场和发展中经济体的优惠融资,包括捐赠约200亿美元的现有特别提款权。她说,这将继续发挥重要作用,但还需要采取进一步措施。

格奥尔基耶娃说,对我们来说,扩大支持落后国家以后将一直处于重要地位,未来甚至可能更为重要。她表示,IMF成员国从未放弃重新分配特别提款权的选择。她补充称,一些成员国仍在讨论这一可能的举措。

虽然华尔街警告美股泡沫,但投资者仍然继续投资股市不利于金价

据报道,摩根士丹利旗下在线券商E-Trade Financial最新调查显示,在账户余额超过100万美元的富裕投资者中,超过90%的人认为美股存在泡沫,甚至接近泡沫破灭。

但值得注意的是,他们并没有选择撤离,而是继续投资那些被市场低估的板块。去年,尽管受疫情影响,美股全年剧烈波动,但11月,道琼斯工业平均指数首次突破3万点大关,并出现30年来最大月涨幅。

到了2021年,新冠病毒疫情再掀波澜,美国国会大厦的暴力事件轰动四方,但美股1月7日仍然上涨至纪录高位。

景顺亚太区全球市场策略师表示,全球风险资产,特别是美国股票,在2020年升至历史最高水平,主要得益于各央行的超低利率以及大量增加的货币供应。美联储在2020年向市场注入了1.5万亿美元的流动性,美国的M2货币供应量同比增长25%。部份注入的流动性把风险资产推向新高点。

除此之外,疫苗的推广以及拜登出台更大规模的刺激计划,让投资者对股市充满信心。从散户到机构投资者,所有人都在争相挤入美股市场,试图从持续的“融涨”获利中分一杯羹。

摩根大通表示,在去年12月的最后一周出现季节性下跌后,散户买入看涨期权的热潮又强势回归,场外交易的散户也是如此。

事实上,去年6月,IMF等多个机构和经济学家都争相给市场打预防针,警告美股狂飙上涨的风险以及实体经济的疲软。当美联储政策不及市场预期和疫情持续威胁经济基本面时,美股泡沫破裂风险将凸显出来。

Greenwood Capital首席投资官Walter Todd表示,总体而言,股票估值相对于历史纪录而言有所上升,在某些市场上肯定存在泡沫。炒作和不可持续高价格的泡沫泛滥是最大的风险。

“新债王”冈拉克(Jeffrey Gundlach)近期多次对美股表达了担忧。他称,与其他地区股市相比,美国股市的表现呈现“野蛮生长”。

冈拉克认为,纳指相对于标普500指数的表现,其实已经达到了可以和互联网时代相提并论的水平。冈拉克警告说,所谓FAANG股票已经“引擎过热”。如果这种热度再超过1999年的极端水平,“那就完蛋了”。

高盛认为,当市场的风险偏好水平已经如此之高的时候,任何负面消息都会引发市场的恐慌:未来几个月,不论是美国经济增速不及预期,还是公共卫生事件带来更多不确定性,抑或是财政和货币刺激政策达不到投资者的预期,市场可能都会很快下跌。

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