疫苗好消息为2021年经济更强复苏带来希望,但也为美联储送上两大难题。首先是经济前景观点的情绪改善,不单降温减息预期,也有逆转孳息率下跌走势的情况,10年期债息一度迫近1.0%水平。孳息率上升是否过早了,如果情况更进一步,例如10年期公债收益率升越1.0%,美联储是否需要增加买债步伐来抑制它?另一个问题,是疫情加速恶化,疫苗未能赶上,这段期间的经济困难,如何处理?
如果疫苗好消息推升孳息率,美联储需要响应
新冠病毒大流行冲击全球经济,美国10年期公债孳息率在今年3月低见0.3180%,在美联储的积极救市的情况下,10年期孳息率回升至1.2830%,之后在0.4928%至0.9635%之间徘徊。最近的疫苗好消息曾经轻微上破这区间,但未能维持,回落至0.85%水平下方。另一方面,美国联邦基金利率期货开始反映升息预期,2023年9月的利率预测,从上月的0.25%升至0.50%。如果升息预期愈来愈过分,孳息率再次上升,尤其是在疫苗未能广泛使用,经济仍然挣扎的时间,美联储就需要考虑,是否要出手压低借贷成本。
面对这些角力,黄金价格将会反复波动,孳息率上升不利黄金价格,但憧憬更多宽松手段则有利。黄金价格目前的关键支持在1850/47区间,守稳保持在1850/47至1900美元之间上落,升破1908可延伸反弹测试1921甚至1933美元;然而,跌破1850/47可能触发急速下跌走势,接近1835/27美元的支持力量可能不够,较有力量的是1798和1765/61区域。
白银价格维持从9月低点21.64美元开始的回升走势,目前趋势支持接近23.00至22.50美元区间,守稳保持反弹倾向,升破25.10再打开26.00甚至26.55;然而,如果跌破23.00至22.50区域,警告再考验21.60,失守看20.70,之下是18.55/35区间;
自从新冠病毒大流行开始,美联储每月购买至少800亿美元公债。市场有两方面的猜测。美联储会否增加每月的买债步伐,加码至1,200亿美元,有些预期甚至达1,600亿美元。另外就是改变买债组合,购买更多较长期公债。由于美联储不喜欢负利率,美联储最终需要接受控制孳息率曲线的策略。有些投资者认为,如果10年期孳息率升至1.5%,美联储将会有所行动。美银美林的基金经理调查显示,73%投资者预期较长期的美国债息,上升速度将会快过较短期的。
对于扩大买债步伐的猜测,美联储副主席Clarida泼冷水。Clarida表示目前金融市场运作良好,并不忧虑近期孳息率的小幅上升,借贷成本仍然十分具扩张性。然而,美联储可能没有选择。共和党及民主党的参议院领袖同意从新谈判新的财政纾困方案,美联储力求延长紧急贷款计划,包括实体经济(主街)贷款计划及地方政府借贷措施,不过已被财长努钦拒绝,意味计划将会在12月31日结束。共和党对于庞大财政援助的态度,仍十分抗拒。
预期欧元区及英国陷入双低衰退,美国会否是下一个?
虽然美联储主席鲍威尔没有启示他是否偏向加强宽松政策步伐,但他十分关注疫苗能够广泛应用之前的时间。鲍威尔表示,新冠病毒正在快速扩散,未来数月将会十分具挑战性。亚特兰大区总裁Bostic的描述更具体,10月零售额的疲弱,凸显短期风险,更加忧虑在广泛裁员之后,家庭耗尽现金,而且疫情恶化可抑制消费,可能导致更多事业破产。纽约区
总裁Williams感到稍为更乐观,但表示美国仍然在严峻衰退。
美国新冠病毒住院数字在过往两周增加接近50%,纽约市学校改遥距学习,加州实施晚间宵禁。这些发展都在警告市场,美国可能步欧洲和英国的后尘,经济再次备受疫情及防疫打击。
路透社调查显示,超过80%受访经济师认为欧元区经济正在迈向双低衰退,中位预测第四季经济萎缩2.5%,上月的预测还是增长2.1%。波兰及匈牙利否决2021-2027年预算及7,500亿欧元振兴经济方案,虽然并未做成严重的市场冲击,但欧盟央行的压力更大。目前的预期,欧盟央行将会在12月10日的货币政策会议,增加买债规模5,000亿欧元,总额达18,500亿欧元,以及提供更优惠的定向长期融资额度(TLTRO)。然而,约84%经济师相信,欧盟央行不会采取新的政策工具。欧元兑美元再一次在1.1915/20阻力之前退却,如果跌破1.1810至1.1785区域,可考验1.1715,破位延伸回落测试1.1600;1.1915/20之上打开1.2000/15关口,之上是1.2155和1.2210。
英国的情势差不多,亮点是市场相信退欧贸易谈判不会破裂。经济师预期英国第四季经济将会萎缩2.5%,从上月调查时的增长2.6%,大幅恶化。英伦银行已经在月初行动,增加买债1,500亿英镑,继续评估负利率的好坏。利率期货市场显示,英伦银行迈向负利率的预期大幅延迟,从上月预测的2021年3月,推后至2022年3月。英镑兑美元需要升破1.3310扩大动力,迈向1.3485至1.3525区域;但如果跌破1.3105,可回落至1.2945。
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2020-11-20
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